作者：美尔雅期货期权分析师戴霞相信对于很多朋友来说，“期权最痛点”这个词颇为陌生。“期权最痛点”是什么意思？在期权交易中又有什么意义？一、什么是期权的最痛点？最痛点（Maxpain），也就是在期权到期时，标的位于某个价位，使得所有的买方盈利最小亏损最大，所有的卖方亏损最小盈利最大。当到期时标的位于该价位时，买方承受最大的金融痛苦，这也就是最痛点的名称出处。简单的说，最痛点就是让尽量多的看涨看跌期权买方权利金归零的位置。对于价位2.45：

2.45买方内在价值=call内在价值+put内在价值

call内在价值=sum[（Max(2.45-行权价i）,0)*call持仓量i]

put内在价值=sum[（Max(行权价i-2.45）,0)*put持仓量i]对于价位2.50：

2.50买方内在价值=call内在价值+put内在价值

call内在价值=sum[（Max(2.50-行权价i）,0)*call持仓量i]

put内在价值=sum[（Max(行权价i-2.50）,0)*put持仓量i]注：i代表原始数据表格中行权价从2.45-3.10的一系列call/put合约同上，继续计算价位分别为2.55-3.10的call内在价值和put内在价值（暂未考虑合约乘数），计算结果如下表：

三、最痛点与标的价格有啥关系？对于期权交易来说，要想灵活地应用期权最痛点，了解它的理论依据显得十分必要。目前有两种理论在支撑期权最痛点的理论，分别是做市商论和标的价格论。做市商论，由于期权的卖方是实力雄厚的做市商机构，他们通过用类似的定价模型、数据统计、风险测评，在持仓结构上具有相似性，因此具有共同诉求。在临近到期时，通过强大的市场调度力，实行交易，使标的价格朝最痛点的位置移动，以保障他们的收益。但相信大部分人都明白，在如此大的金融市场中，左右标的价格走势是难以实现的。前面介绍最痛点算法的时候也说过，最痛点也是时时变化的，由于统计口径的问题，我们看到的最痛点才相对稳定的。标的价格论与做市商论恰恰相反，最痛点不是影响标的结算价的原因。相反，由于标的价格的变化，影响不同行权价期权合约的交易量，从而影响期权合约的持仓分布，最终影响最痛点的位置变化。无论是哪种理论，但始终都会出现这样的结果：在临近到期时，标的价格很大程度围绕着最痛点波动。正是基于标的价格围绕最痛点波动的理论，市场上利用最痛点来进行期权交易的方法也是层出不穷，尤其利用最痛点来参与期权末日轮行情（关于期权最痛点的应用，敬请期待后续专题）。但是，也不能盲目相信它，因为任何能够改变基本面的重大新闻，都可以导致期权最痛点失效，比如中美贸易战、经济数据公布等。总而言之，最痛点不过是操作期权时的次要因素中的一个重要因素而已，需要重视，但不能一叶障目而忽视了更重要的因素。『免责申明：本报告内容仅供参考，不直接构成投资建议，据此入市风险自负。期市有风险，入市需谨慎。』